Buổi sáng ngày 14 tháng 7, tin tức về vụ thâu tóm trị giá 2.25 tỷ USD lan ra khắp các kênh Telegram. Goldman Sachs, một trong những ngân hàng đầu tư lớn nhất thế giới, đã mua lại NEOS, một công ty quản lý tài sản trị giá 30 tỷ USD. Hai con số cộng hưởng, tạo ra một tiếng vang lớn. Nhưng đối với tôi, người đã săn tin dọc theo chuỗi ICO từ năm 2017, điều đáng chú ý nhất không phải là thương vụ, mà là thứ họ đang mua: ba quỹ ETF thu nhập từ tiền điện tử.
Goldman Sachs, dưới sự quản lý của David Solomon, đã đặt cược rằng tương lai của tài chính truyền thống và tiền điện tử sẽ hội tụ. NEOS không phải là một cái tên xa lạ. Họ đã vận hành 19 quỹ ETF thu nhập từ quyền chọn, và điều hành hơn 300 tỷ USD tài sản. Nhưng điều khiến thương vụ này trở nên đặc biệt là ba quỹ ETF tiền điện tử của họ, đặc biệt là BTCI, quỹ ETF thu nhập từ Bitcoin lớn nhất thế giới với hơn 1.1 tỷ USD tài sản.
Tại sao là bây giờ? Bối cảnh thị trường đang rất thú vị. Chỉ vài tuần trước, BlackRock, gã khổng lồ quản lý tài sản 10 nghìn tỷ USD, đã ra mắt quỹ ETF thu nhập từ Bitcoin Premium Income (BITA) của riêng mình. Goldman Sachs đã từng nộp đơn đăng ký quỹ ETF tương tự, nhưng sau đó đã rút lại. Việc mua lại NEOS cho phép họ vượt lên trước BlackRock, ngay lập tức có được một sản phẩm đã được kiểm chứng trên thị trường với quy mô gấp 20 lần (1.1 tỷ USD so với 59 triệu USD của BITA). Đây là một nước đi chiến lược, giống như tôi đã từng làm trong mùa hè DeFi 2020: xây dựng một hệ thống tổng hợp thanh khoản nhanh hơn đối thủ, nhưng với quy mô lớn hơn nhiều.
Cốt lõi của sản phẩm: Cấu trúc nhiều lớp và câu chuyện về lợi suất. Các quỹ ETF này không trực tiếp nắm giữ Bitcoin hay Ethereum. Thay vào đó, chúng nắm giữ các quỹ ETF tiền điện tử khác, như IBIT của BlackRock, và sau đó bán các quyền chọn mua (covered call) để tạo ra thu nhập. Đây là một cấu trúc hai lớp, tạo ra một khoảng cách giữa nhà đầu tư và tài sản cơ bản. Lợi suất danh nghĩa của BTCI là khoảng 27% mỗi năm, một con số rất hấp dẫn. Nhưng có một câu chuyện khác đằng sau con số này. Trong năm qua, giá trị của BTCI đã giảm 56%. Điều này có nghĩa là, mặc dù nhận được cổ tức hàng tháng, các nhà đầu tư vẫn mất hơn một nửa số vốn gốc của họ.
Đây là một minh chứng cho một thực tế phũ phàng: các quỹ ETF thu nhập từ quyền chọn mua (covered call) hoạt động tốt nhất trong thị trường đi ngang hoặc giảm nhẹ. Trong một thị trường tăng giá mạnh, chúng sẽ hoạt động kém hơn so với việc nắm giữ Bitcoin trực tiếp. Lợi suất 27% không phải là một phép màu. Nó là một sự đánh đổi: bạn bán đi tiềm năng tăng giá của mình để đổi lấy một dòng tiền ổn định. Đây là một bài học mà tôi đã học được từ cuộc chiến NFT lừa đảo năm 2021: khi một thứ gì đó có vẻ quá tốt để trở thành sự thật, hãy nhìn vào các chi tiết kỹ thuật.
Góc nhìn ngược chiều: Một cái bẫy lợi suất đang được ngụy trang? Thị trường đang phấn khích về sự tham gia của Goldman Sachs. Nhưng tôi nhìn thấy một nguy cơ tiềm ẩn. Các nhà đầu tư bán lẻ, những người bị thu hút bởi lợi suất 27%, có thể không hiểu hết các rủi ro. Họ có thể nghĩ rằng họ đang mua một trái phiếu, trong khi thực tế họ đang mua một sản phẩm có cấu trúc phức tạp, có thể mất 56% giá trị trong một năm. Goldman Sachs, với sức mạnh thương hiệu của mình, có thể thu hút một lượng lớn các nhà đầu tư không phù hợp. Điều này có thể dẫn đến một làn sóng khiếu nại và kiện tụng nếu thị trường đảo chiều.
Hơn nữa, phí quản lý của NEOS là 0.99%, cao hơn nhiều so với mức 0.65% của BlackRock. Trong dài hạn, khoảng cách phí này sẽ ăn mòn lợi nhuận của nhà đầu tư. Và còn một câu hỏi lớn: liệu lợi suất 27% có được duy trì khi thị trường trở nên kém biến động hơn? Lợi suất từ quyền chọn phụ thuộc vào sự biến động. Nếu thị trường im ắng, lợi suất sẽ giảm, và các nhà đầu tư sẽ thất vọng.
Bài học cho người săn tin: Nhìn xuyên qua lớp vỏ hào nhoáng. Từ kinh nghiệm của tôi, việc phát hiện ra các dự án ICO lừa đảo vào năm 2017 đã dạy tôi rằng: đừng bao giờ tin vào những con số được quảng cáo. Hãy luôn kiểm tra chéo. Hãy nhìn vào cấu trúc. Hãy hỏi: nguồn gốc của lợi nhuận là gì? Rủi ro thực sự là gì? Vụ thâu tóm này của Goldman Sachs là một cột mốc quan trọng, nhưng nó không thay đổi bản chất của sản phẩm. Nó chỉ là một lớp sơn mới trên một cấu trúc cũ.
Kết luận: Câu hỏi đặt ra là, liệu các nhà đầu tư có thể nhìn thấu được sự phức tạp này? Liệu họ có thể phân biệt giữa một sản phẩm thu nhập thực sự và một cái bẫy lợi suất? Trong thế giới crypto, nơi mà sự hào hứng thường che giấu sự thật, tôi vẫn giữ một thái độ thận trọng. Tôi sẽ không vội vàng mua vào. Tôi sẽ chờ đợi và quan sát cách mà Goldman Sachs vận hành sản phẩm này, và liệu họ có thể bảo vệ các nhà đầu tư khỏi những rủi ro tiềm ẩn hay không. Đây là một ván cược lớn, và người chiến thắng cuối cùng sẽ là những người hiểu rõ nhất về luật chơi.
