Trong 7 ngày qua, một giao thức đã mất 40% LP... Nhưng lần này, không phải là giao thức. Là Bitmine, một thực thể nắm giữ 4.8% tổng cung Ethereum. Con số đó không phải là số dư trong hợp đồng thông minh, mà là tài sản trên bảng cân đối kế toán của một công ty đại chúng.
Tôi mở Etherscan, gõ địa chỉ ví của Bitmine. 4.8%. Con số này có nghĩa là gì? Với tổng cung ETH ~120 triệu, 4.8% tương đương khoảng 5.76 triệu ETH. Giá hiện tại ~$2000, đó là hơn 11.5 tỷ USD. Một lượng tiền mặt khổng lồ nằm trong tay một thực thể duy nhất.
Bitmine đang cắt giảm mua ETH hàng tuần. Họ chuyển sang mua lại cổ phiếu. Đây là một tín hiệu kỹ thuật, không phải từ whitepaper, mà từ báo cáo tài chính. Khi tôi audit các hợp đồng thông minh, tôi thường hỏi: 'Ai là người có thể rút toàn bộ thanh khoản?' Ở đây, câu hỏi tương tự: Ai là người có thể bán 4.8% ETH?
Nhưng tôi không dừng ở đó. Tôi chạy một thử nghiệm. Tôi giả lập kịch bản Bitmine bán 1% lượng nắm giữ trong một ngày. ~57,600 ETH. Với độ sâu thị trường hiện tại trên Binance, một lệnh bán 10,000 ETH có thể trượt giá 2-3%. 57,600 ETH? Có thể kích hoạt một đợt thanh lý dây chuyền, kéo ETH xuống 10% trong vài giờ. Dữ liệu từ Coinglass cho thấy vị thế long hiện tại ~$2.5 tỷ. Một cú sốc 10% có thể thanh lý 30-40% trong số đó.
Điểm mù bảo mật ở đây là giả định về sự phân tán. Thị trường cho rằng nguồn cung ETH được phân tán đủ để chống lại các cú sốc. Nhưng 4.8% tập trung vào một thực thể phá vỡ giả định đó. Nó giống như một lỗ hổng reentrancy trong một hợp đồng tưởng chừng an toàn: bạn không thấy nó cho đến khi ai đó kích hoạt.
Tuy nhiên, tôi thấy một góc nhìn khác. Bitmine là công ty đại chúng. Họ không thể bán ồ ạt mà không công bố. SEC yêu cầu báo cáo. Nếu họ bán, thị trường sẽ biết trước. Hơn nữa, 'tapering' không có nghĩa là 'selling'. Họ chỉ giảm tốc độ mua. Điều này có thể là tín hiệu họ thấy cổ phiếu của mình rẻ hơn ETH. Một dạng 'value rotation'.
Nhưng câu hỏi thực sự là: Ai sẽ mua 4.8% ETH nếu Bitmine quyết định thanh lý? Các quỹ ETF? Các tổ chức khác? Hay không ai cả? Trong thị trường đi ngang hiện tại, thanh khoản mỏng. Một cú sốc cung lớn có thể tạo ra một đáy mới.
Takeaway: Đừng nhìn vào hành động của Bitmine. Nhìn vào khả năng thị trường hấp thụ nó. Nếu các block có thể chứa một giao dịch 57,000 ETH, nhưng sổ lệnh thì không, thì vấn đề không nằm ở người bán, mà nằm ở cấu trúc thị trường.
